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知常容簡介

(資料圖)

昨天有幸出席招商銀行股東大會，已經(jīng)不記得這是第幾次了，只是清楚記得二十年前秦曉董事長，馬蔚華行長的絕代雙驕組合，在會議上面對基金的“圍攻”。。。。天下無不散的筵席，滄海桑田，不禁感嘆人世間的變化。

首先聲明我是招商銀行的忠實粉絲，不是腦殘粉，而是理性真愛粉。其次，我近十年來出席股東大會都有文章發(fā)表，思路清晰連貫，我就不多說我的基本邏輯了。最后，我認(rèn)為未來是不可預(yù)測的，最好的辦法不是預(yù)測未來，而是為未來的多變做好所有準(zhǔn)備。

關(guān)于招商銀行，公司體質(zhì)很好，客戶最優(yōu)秀，員工最優(yōu)秀，戰(zhàn)略最優(yōu)秀，招商銀行是中國最好的銀行，但未必是最好的股票。目前的股價偏低，未來有很多不確定性，都存在真實的概率。為了簡化思考，我拍腦袋給出一個數(shù)學(xué)模型，說明一下我的思路：“中國銀行業(yè)不發(fā)生金融危機，招商銀行股價有五年翻倍的潛力。假如發(fā)生較大的危機，那招商銀行目前股價也有向下50%的可能”，未來哪個會成為真實？無法知道！所以我會適當(dāng)配置招商銀行，結(jié)合其他不相關(guān)的行業(yè)股票，以防范風(fēng)險為首要目的，爭取較大收益。

說回股東大會，很高興今年得到提問的機會，雖然提的問題很尖銳，感謝管理層的認(rèn)真回答，現(xiàn)場的文稿請到招商銀行官網(wǎng)投資者關(guān)系中查找，我就不重復(fù)了。

中國整個銀行業(yè)的報表鶯歌燕舞，根本看不到房地產(chǎn)的影響，貸款總額超過10萬億的民營房地產(chǎn)的債務(wù)危機仿佛是另一個世界的問題。結(jié)合世界銀行歷史，結(jié)合香港，臺灣，日本，韓國的最近銀行歷史，房地產(chǎn)危機是影響巨大的，房地產(chǎn)危機對銀行業(yè)的影響是巨大的，中國情況特殊，整體實力更強，身體更年輕，更健康，但是如果完全輕視房地產(chǎn)的可能的嚴(yán)重后果的話，那是代價沉重的。

這次股東大會也證實了一件事，幾大民營房企目前在銀行的貸款并沒有全面歸入不良，而是絕大部分歸入正常貸款。這個從去年11月銀監(jiān)會公布的支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的文件中，也看到具體的規(guī)定。2000年以來，為了防止不良貸款的認(rèn)定偏離真實情況，采取了所有貸款到期必須先還款，再貸款的政策。這個政策在疫情期間有所松動，房地產(chǎn)貸款這次直接推翻。導(dǎo)致貸款可以直接展期，無需列入重組貸款，無需列入不良，導(dǎo)致?lián)軅鋰?yán)重不足，導(dǎo)致利潤虛高，導(dǎo)致銀行業(yè)的“暴利”定位，導(dǎo)致銀行業(yè)還會被迫降低收費，降低利率，還會繼續(xù)承擔(dān)更多的社會責(zé)任，銀行業(yè)本身承擔(dān)保障經(jīng)濟體系正常運作的責(zé)任，已經(jīng)力不從心，現(xiàn)在再加上各種責(zé)任，我非常擔(dān)心。

招商銀行是個異類，風(fēng)險意識非常強，也有遠(yuǎn)見，最優(yōu)秀的銀行嘛，房地產(chǎn)企業(yè)的直接貸款本來就非常少，占總資產(chǎn)不到4%，而貸款撥備非常充足，所以即使最壞情況全部壞賬，也只影響兩年的利潤而已。可對于其他遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠招商銀行謹(jǐn)慎的銀行，比如P銀行，M銀行，X銀行，根據(jù)我的估計，可能影響會非常大。

關(guān)于房地產(chǎn)可能導(dǎo)致銀行業(yè)的次生危機，這是無數(shù)次國際金融危機的最典型方式。舉例包商銀行，被接管，被重組，原來股東的股權(quán)直接清零。公司債務(wù)方面，個人債務(wù)，全額返還。同業(yè)貸款基本按九折還款，招商銀行估計損失幾個億左右，這個處理結(jié)果算非常好了，因為屬于第一例較大銀行的接管，動用存款保險基金的大部分長時間的積累，后續(xù)徽商銀行可能還會有些損失，但包商銀行的問題可以說完滿解決了。目前的情況比前兩年更加困難，中國銀行業(yè)如果發(fā)生危機，招商銀行的損失會較大，而其他銀行的損失會更大。銀行業(yè)的股票目前普遍估值極低，0.5倍以下的市凈率，5倍以下的市盈率，而且持續(xù)了很長時間了。充分代表了投資市場的擔(dān)心。有的銀行明明可以在市場上買自由交易的股票，卻偏偏要以一倍的價格買定向增發(fā)股票，事出反常必有妖。

招商銀行的好處我就不多說了，我寫的招商銀行鶴立雞群的系列文章已經(jīng)太多了，PK其他銀行的文章也太多了，寫不出新花樣。我對招商銀行的寄望是，確立危機意識，以危機已經(jīng)發(fā)生的狀況來應(yīng)對，進入緊急狀態(tài)。縮小資產(chǎn)規(guī)模，減少對中小城商行，農(nóng)商行的同業(yè)貸款，減少低利率貸款中的不夠優(yōu)質(zhì)部分，繼續(xù)數(shù)字化，繼續(xù)專業(yè)化，繼續(xù)市場化。

銀行股的粉絲很多，大家付出的努力也很多，希望我的意見能夠給到一個不同視角的參考，謝謝大家的閱讀。歡迎理性討論。

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